Fannie Mae-No Politics (FNMA)

[Barrario]

Muirfield Update ----- Major Breakthrough in GSE Litigation We’ve told you for some time that we believed we had good prospects for a positive ruling from the Federal 5th Circuit Court of Appeals. Our judgement was confirmed with rulings issued late Friday after the market closed.  This is a major game changer and wecannot overstate the significance the legal rulings will have on the GSE privatization process. ·This greatly increases the likelihood of a global settlement between Treasury and the GSE Shareholders within the next sixmonths. Overall we expect the legal rulings to cause an acceleration of the GSE privatization timetable · This precipitates an immediate end to the Net Worth Sweep.  Monday morning Treasury Secretary Mnuchin suggested said they will try to end the Sweep for September. He also said Treasury will try to recapitalize the GSEs “as quickly as we can”.· This solidifies the value of the Junior Preferreds in a GSE Recapitalization since Treasury now has legal cover to agree to a Parlevel valuation and less leverage to negotiate a discount. Our investment thesis that we’ll receive Par is intact and the securitiesremain substantially undervalued by the market. Our portfolio is currently valued at approximately $12.00, or approximately 48%of $25.00 Par value. There are additional relative value trading opportunities that could provide total upside of up to 150% frompresent levels.  Current trading prices don’t properly reflect the facts and there is still time to capture the Lion’s share of theupside.·         Treasury’s Senior Preferred stock is now almost certainly going to be eliminated raising the Junior Preferred stock to the top of the capital structure and substantially mitigating any downside risk.